『今日热点追踪』首份国有大行年报亮相农行2014年净利润增长8%地方债务置换一石多鸟银行群起争额度『3月25日银行股收市行情一览』 『收评』截至收盘，沪指报3660.73点，跌30.68点，跌幅0.83%，深成指报12757.09点，跌44.11点，跌幅0.34%，创业板报2385.01点，涨27.04点，涨幅1.15%。银行板块全线大跌2.65%，个股方面，兴业银行、光大银行、中国银行跌幅逾3.15%。后市展望巨丰投顾：大幅拉升告一段落，震荡走高行情或将拉开序幕。机会方面，仍建议以权重股为首，适当配置题材股为辅。重点关注大金融以及大基建板块的机会，同时对于受益改革推进的国企改革概念，还可持续跟踪。建议：短期券商、银行、保险等逢低逐步介入，煤炭、有色、电力等二线蓝筹可继续持有；同时，题材股方面，可逢低潜伏环保、传媒、核电等概念股。此外，围绕着政策导向，一带一路、国资改革等依旧是全年炒作的主要主题，值得重点布局。新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。结构性需求不足，中小风险或有释放本期投资提示:2-3月进行的草根调研显示:银行年初考核目标更加注重信贷风险和成本控制，而非规模扩张。不良余额和不良率上升趋势延续，但增速有所放缓，尤其是中小企业。温州地区不良环比持续下降。信贷需求仍存在结构性不足，主要投向低风险企业。银行表内和表外融资平台项目基本暂停新增，正在研究和落实平台债务的置换。降息后，企业融资成本均有明显改善。年初以来银行板块表现相对平庸。后续随着地方债务置换将逐步消化银行体系内对风险的担忧，混业经营和混合所有制改革持续催化，银行估值仍有30%以上修复空间。推荐兴业、交行、浦发和北京。重要信息回顾:2015年考核目标更加注重风险和成本，而非规模的扩张。不良风险积聚，今年大部分银行对于分支机构贷款新增的考核指标压力小于往年。而是提高了风险和存款的考核权重。此外，在营销费用上也进行了大幅的缩减，部分银行小幅下调了员工薪酬水平。不良余额和不良率上升趋势延续，但增速有所放缓，尤其是中小企业。此次调研机构包括北京、上海、深圳、江浙地区总分支机构，显示:1)深圳、北京地区不良压力较小，不良余额增长有所放缓。长三角地区不良仍呈双升趋势;2)近一年来，银行对于中小企业信贷投放相对谨慎。福建、上海等钢贸重灾区的中小企业不良率已开始拐点向下。但江浙地区，中小制造业民营企业不良风险仍在暴露，增速或有放缓;3)根据部分一线客户经理反馈，大企业减产，出口企业经营小幅改善，中小企业风险逐步暴露充分，今年或将出现不良率的顶点。 信贷需求仍存在结构性不足，主要投向低风险企业。降息后，企业融资成本均有明显改善。往年一季度是信贷投放的旺季，额度较为宽裕，需求旺盛。今年年初延续去年下半年审慎的投放节奏，虽然额度宽松，但需求结构性不足，使得放款不足。新增规模主要来自个人和去年末审批的平台项目类贷款。1)银行在结构上倾斜大型国有企业和上市公司。2)民营企业和中小企业审批相较去年末更加严格，大部分银行没有新增额度并逐步压缩规模。3)个人消费信用贷需求旺盛，且资产质量好于平均水平。大行增加了按揭贷款的投放比率。4)43号文后，银行表内和表外融资平台项目基本暂停新增，对于去年末集中审批的授信额度仍然在继续放款。正在研究和落实平台债务的置换。5)定价方面，银行上浮水平基本持平或小幅松动，结合降息后基准利率的下降，大企业融资成本有明显的改善。但中小企业由于审批严格，比较难获得贷款，因此降息收益不大。年初以来存款流失严重，揽储压力较大，理财规模较快增长，配资资金入市通畅。随着融资类非标资产收缩，银行参与结构化配资意愿较强，理财资金持续入市。此外，代销和个金渠道配资增量显著。银行通过控制杠杆比例进行风控，控制规模合理增长。温州地区聚焦:利率仍维持高位，不良贷款率环比持续回落至4.14%。截至2014年年底，温州不良贷款余额比14年年初减少16亿元;不良贷款率下降了0.27个百分点，不良贷款余额和不良贷款率实现“双降”。(申万宏源集团股份有限公司)3月银行业月报:估值底获确认，静待修复期M2增速反弹至12.5%。主要由于新增信贷投放超预期，此外，2月末财政存款意外减少也可能导致了M2增速回升。新增信贷放量，但实体经济融资需求回暖尚未确认。从2月开始存贷款统计口径变化，按原有可比口径，2015年1-2月新增中长期贷款16315亿，其中居民户5158亿，非金融机构11157亿，体现了在连续降息降准政策刺激下，信贷明显放松，但以按揭贷款为主的居民中长期信贷并未明显增长，住房需求能否持续增长存疑。非金融机构中长期信贷的大幅放量，也可能主要受到非标融资转回表内的影响，因为从1、2月疲弱的固定资产投资数据来看，实体经济融资需求仍未出现大幅回升迹象。社会融资规模余额增速小幅回升，影子类融资规模大幅收缩。2015年1-2月共新增社会融资规模35374亿，较去年同期多增1266亿。从结构看，2月表内信贷大幅上升至83.36%，影子类融资仅增加707亿，低于1月的2806亿，占比也仅5.24%。虽然信贷规模数据大幅上升，但从社会融资规模余额来看并未出现强势回升，同比增速从1月末的13.4%上升至13.7%。人民币贷款的强劲增长抵消了影子类融资规模，可能主要来自表外贷款转表内的需要，实体经济融资需求的反弹还需要进一步确认。结论与投资策略。市场再次确认1倍动态PB为银行板块估值底部，建议投资者逢低买入，获取比较确定的绝对收益。从基本面看，虽然板块向下是大概率，但仍然不乏股价驱动因素:年报分红陆续公布，股息率提升吸引力;新增资金入场提高对银行股的配置需要;存款保险制度落地;混业经营步伐加快提升上市银行估值水平等。目前板块2014年加权平均市净率1.26倍左右，2015年加权平均市净率1.03倍左右，2014年加权平均市盈率6.69倍左右，2015年加权平均市盈率6.4倍左右，相比其他板块，银行具有很强的估值比较优势，建议投资者配置。个股上维持浦发、兴业、平安、中行、交行推荐评级。